刚刚发布完毕的上市公司一季报非常亮眼，尤其是对比去年年报，营业收入、净利润均显著增长。这表明过去一年多实施的大规模经济刺激政策起到了效果。然而，从整体行业来看，利润增长还非常不均衡。
净利润增幅显著提升
根据Wind资讯的统计，截至4月底已有5254家上市公司披露2025年年度报告，整体营业收入规模达70.95万亿元，归母净利润5.36万亿元，分别同比增长1.16%、2.95%，盈利修复节奏稳步提速，核心指标增速较前三季度持续回升，基本面回暖态势清晰。
进入2026年一季度，A股上市公司业绩增长进一步加速。根据Wind资讯的统计，有5329家A股上市公司披露一季报，合计实现营业收入17.02万亿元，净利润1.54万亿元，分别同比增长5%、6.8%。
相比去年年报，今年一季度营业收入增幅提高3.84个百分点，净利润增幅提高3.85个百分点，这种显著的提升为近年来罕见。
分行业来看，计算机、有色金属、电子三大高景气赛道延续强势，一季度净利润同比增速分别达99.67%、91.53%、73.73%，景气度较去年进一步走高。与此同时，国防军工（72.34%）、电力设备（54.63%）、商贸零售（49.49%）、环保（20.85%）、石油石化（14.03%）等板块，净利润水平亦同比大增。
整体来看，盈利的上市公司占比达74%。
盈利行业较集中
一季报盈利增长呈现出“涨价驱动、行业集中”两大特征。首先，价格上行与利润率改善是主要驱动力。3月PPI同比增幅0.5%，时隔41个月后首次转正，环比连续6个月上涨。
支撑PPI回升的动力主要可归结为三大因素：
1、以有色金属为代表的全球定价资源品自2024年以来持续涨价，形成了较强的成本端推力；
2、在人工智能等新一轮科技革命的驱动下，电子制造业等相关领域迎来需求强劲增长，形成了局部涨价效应；
3、年初以来油价持续上涨，带动相关化工类产品涨价。
其次，景气行业高度集中，少数行业几乎贡献全部利润增量。
数据显示：一季度全工业部门利润同比增量约1867亿元，其中计算机、电子设备制造业贡献增量1140亿元，有色金属加工业贡献增量760亿元。仅这两个行业合计增量就达到1900亿元，覆盖了全工业部门的全部利润增量。
此外，石油及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、有色金属采矿业等行业也实现了利润由亏转盈或大幅增长，合计增量约890亿元。这意味着其余行业整体利润同比减少约900亿元，利润增长的行业集中度非常高。
关注“高增长”能否持续
利润增长高度集中于少数涨价行业，其余行业整体利润仍在收缩——这就是一季报利润高增长背后的现实。如果价格上行无法持续，或需求端未能全面回暖，高增速可能难以维持。
未来投资者要密切注意利润“高增长”能否持续。如果利润增速稳定，并且盈利的行业越来越多，则A股依然具有上涨空间。
中金公司也指出，尽管部分通胀指标已经改善，当前关键问题在于通胀回升的持续性。结合最新的通胀数据，我国一季度GDP平减指数存在同比转正的可能，有望终结自2023年二季度以来连续11个季度为负的局面，结束历史上持续时间最长的负增长区间。
中信建投认为，当前市场环境下，行业布局方面，目前可以按照以下四种思路进行资产配置：
一是紧扣能源安全与高通胀主线，在供应链不稳定的压力下，煤化工、新能源可作为替代资源，农药化肥有望在天然气等原料成本上升的情况下涨价；
二是坚守现金流稳定的防御资产，例如具备高股息和稳定分红属性的煤炭和水电；
三是掘金被市场情绪错杀的确定性成长，如已具备明显景气逻辑的AI算力和创新药；
四是关注估值偏低的潜在景气板块，它们有可能成为当前流动性收紧下估值“高切低”的受益板块，例如目前成交拥挤度较低的消费板块。
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